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　　風(fēng)電仍將是高性能釹鐵硼磁材消費(fèi)的主要市場(chǎng)。隨著世界各國(guó)碳中和目標(biāo)的提出，清潔能源越來(lái)越被重視。直驅(qū)永磁和半直驅(qū)永磁電機(jī)因其安裝簡(jiǎn)單、運(yùn)營(yíng)成本低、功率高等優(yōu)點(diǎn)逐漸成為市場(chǎng)主流，驅(qū)動(dòng)高性能釹鐵硼需求的增長(zhǎng)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，平均1MW風(fēng)電裝機(jī)需要0.67噸高性能釹鐵硼，我們假設(shè)上述市場(chǎng)直驅(qū)（半直驅(qū)）式風(fēng)電機(jī)滲透率均逐步提高至55%。我們測(cè)算，2025年全球直驅(qū)式（半直驅(qū)式）高性能釹鐵硼需求量為39767噸，2022-2025年全球風(fēng)電高性能釹鐵硼CAGR為10.2%。2025年國(guó)內(nèi)直驅(qū)式（半直驅(qū)式）高性能釹鐵硼需求量為19088噸，2022-2025年國(guó)內(nèi)風(fēng)電高性能釹鐵硼CAGR為8.6%。

　　根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)網(wǎng)數(shù)據(jù)，單臺(tái)高端變頻空調(diào)高性能釹鐵硼用量約為0.1kg，2025年高端變頻空調(diào)滲透率將達(dá)到70%，國(guó)內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量占比全球約80%份額。我們假設(shè)2022-2025年高端變頻空調(diào)滲透率穩(wěn)步提升，高性能釹鐵硼用量保持0.1kg/臺(tái)，國(guó)內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量全球占比保持80%。據(jù)此測(cè)算，我們預(yù)計(jì)2023年全球高性能釹鐵硼需求量將超過(guò)萬(wàn)噸，2022-2025年高端變頻空調(diào)高性能釹鐵硼需求量CAGR為16%。

　　我們測(cè)算得到，國(guó)內(nèi)2022-2025年高性能釹鐵硼下游總需求CAGR為24.8%。國(guó)內(nèi)其余下游市場(chǎng)對(duì)高性能釹鐵硼需求量也均保持正速增長(zhǎng)。據(jù)智研咨詢(xún)數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)汽車(chē)EPS系統(tǒng)高性能釹鐵硼用量0.15kg/套，2021年EPS滲透率為82%（按2021年國(guó)內(nèi)EPS系統(tǒng)銷(xiāo)量1784萬(wàn)套計(jì)算），對(duì)照海外90%以上的EPS滲透率仍有提升空間，測(cè)算2023-2025年國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)汽車(chē)釹鐵硼用量CAGR為8.9%。據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，一臺(tái)工業(yè)機(jī)器人約消耗25kg高性能釹鐵硼，測(cè)算2023-2025年工業(yè)機(jī)器人高性能釹鐵硼用量CAGR為19.8%。據(jù)釹鐵硼產(chǎn)業(yè)網(wǎng)數(shù)據(jù)，一臺(tái)永磁同步拽引機(jī)約消耗6kg高性能釹鐵硼，測(cè)算2023-2025年節(jié)能電梯高性能釹鐵硼用量CAGR為19.4%。

　　2.3 永磁行業(yè)擴(kuò)張迅速，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)顯著

　　行業(yè)內(nèi)計(jì)劃新增產(chǎn)能規(guī)模再上臺(tái)階，龍頭企業(yè)頭部?jī)?yōu)勢(shì)預(yù)期增強(qiáng)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前5家稀土永磁公司共計(jì)14項(xiàng)新投項(xiàng)目正在推進(jìn)，合計(jì)計(jì)劃產(chǎn)能接近10萬(wàn)噸。假設(shè)所有項(xiàng)目按計(jì)劃達(dá)產(chǎn)，2022年國(guó)內(nèi)將有兩家企業(yè)釹鐵硼產(chǎn)能超過(guò)2萬(wàn)噸/年。預(yù)估金力永磁釹鐵硼產(chǎn)能將在2022年趕超中科三環(huán)，并在2025年達(dá)到40000噸/年。

　　另外，從下游看，有多項(xiàng)新建項(xiàng)目明確專(zhuān)注“新能源汽車(chē)”應(yīng)用領(lǐng)域磁材。新能源“賽道”以其高速增長(zhǎng)率，吸引了多家企業(yè)著重?cái)U(kuò)張配套磁鋼產(chǎn)能。

　　3、鐵氧體永磁

　　永磁鐵氧體又稱(chēng)為硬磁鐵氧體，是一種新型非金屬磁性材料。永磁鐵氧體上游主要為鋼鐵廠(chǎng)、鐵紅料與預(yù)燒料，下游主要產(chǎn)品有罩極電機(jī)、同步電機(jī)、冷卻閥門(mén)執(zhí)行器與交流鼓風(fēng)機(jī)等，主要應(yīng)用于汽車(chē)、家電等行業(yè)。

　　永磁鐵氧體性?xún)r(jià)比高，應(yīng)用最為廣泛。稀土磁體和鐵氧體磁體都是永磁體的類(lèi)型，它們都是由一種材料構(gòu)成的，這種材料一旦帶有磁荷，除非受到損傷，否則會(huì)保持多年的磁性。然而，并非所有的永磁體都是一樣的。永磁鐵氧體只需外部提供一次充磁能量，就能產(chǎn)生穩(wěn)定的磁場(chǎng)，從而向外部持續(xù)提供磁能。此外，永磁鐵氧體材料僅在離子取代過(guò)程中摻入少量的Co、Ni以及昂貴的稀土元素，故成本相較于前者大大降低，具有單位磁能積的價(jià)格低，具有耐腐蝕、適合于惡劣工作環(huán)境等優(yōu)點(diǎn)。正因如此，永磁鐵氧體是目前應(yīng)用最廣的永磁材料，在生產(chǎn)和應(yīng)用已經(jīng)占據(jù)主體地位。

　　中國(guó)永磁鐵氧體產(chǎn)量保持穩(wěn)定，下游主要用于電聲行業(yè)。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2015年-2021年，永磁鐵氧體產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定，均保持在50萬(wàn)噸以上，整體呈現(xiàn)先漲后跌，其中2018年產(chǎn)量達(dá)到了該期間的峰值，產(chǎn)量為54.5萬(wàn)噸，隨后稍有回落，2021年產(chǎn)量達(dá)到51.6萬(wàn)噸，同比增速達(dá)2.4%。永磁鐵氧體主要應(yīng)用于電聲行業(yè)、家電以及汽車(chē)等領(lǐng)域，需求占比分別為37.1%、18.2%與15.1%。

　　3.1 家電產(chǎn)量穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)2022-2025年需求CAGR+5.1%

　　中國(guó)空調(diào)產(chǎn)量穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)2022-2025年空調(diào)產(chǎn)量CAGR+3%。2020-2022年受疫情影響空調(diào)產(chǎn)量有所下降，隨著疫情被有效控制，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)空調(diào)產(chǎn)量也迎來(lái)回升。2022年我國(guó)空調(diào)產(chǎn)量達(dá)19258萬(wàn)臺(tái)，同比下降0.1%，2017-2022年空調(diào)產(chǎn)量CAGR達(dá)2.9%，理論上，空調(diào)產(chǎn)量增速與城鎮(zhèn)化率、房地產(chǎn)投資增速呈正相關(guān)，2022年發(fā)改委印發(fā)《十四五新型城鎮(zhèn)化實(shí)施方案的通知》，提出到2025年，全國(guó)常住人口城鎮(zhèn)化率穩(wěn)步提高。我們假設(shè)我國(guó)空調(diào)產(chǎn)量以4%的增速穩(wěn)步增長(zhǎng)，2025年空調(diào)產(chǎn)量達(dá)21663萬(wàn)臺(tái)。

　　中國(guó)冰箱產(chǎn)量增速穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2022-2025年空調(diào)產(chǎn)量CAGR +6.5%。經(jīng)過(guò)多年的推廣，再加上家電下鄉(xiāng)等政策的推行，我國(guó)冰箱普及率較高。對(duì)于冰箱產(chǎn)品，消費(fèi)者已經(jīng)從必須購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品向替代品過(guò)渡，使得冰箱銷(xiāo)售量下降迅速。銷(xiāo)售量的下降也使得產(chǎn)量不斷下降，自2018年以來(lái)中國(guó)家用電冰箱產(chǎn)量開(kāi)始下降，到2019年中國(guó)家用電冰箱產(chǎn)量下降為7320.4萬(wàn)臺(tái)。受益于低基數(shù)，2020年我國(guó)家用電冰箱產(chǎn)量為8426.1萬(wàn)臺(tái)，同比上升15.1%，2017-2022年CAGR達(dá)-2.4%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2025年我國(guó)電冰箱產(chǎn)量將達(dá)1億臺(tái)，2022-2025年CAGR達(dá)6.5%。

　　預(yù)計(jì)2022-2025年中國(guó)洗衣機(jī)產(chǎn)量CAGR+6%。中國(guó)洗衣機(jī)業(yè)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，已成為一個(gè)較成熟的產(chǎn)業(yè)，隨著國(guó)家各項(xiàng)刺激內(nèi)需政策的實(shí)施，市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大。2022年中國(guó)家用洗衣機(jī)產(chǎn)量為7639.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.7%，2017-2022年CAGR+3%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2025年我國(guó)洗衣機(jī)產(chǎn)量將達(dá)9300萬(wàn)臺(tái)，2022-2025年CAGR+6%。

　　家電行業(yè)鐵氧體永磁需求量2022-2025年CAGR+5.1%，2025年需求近40萬(wàn)噸。根據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)磁性材料與器件分會(huì)，每臺(tái)空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)使用永磁鐵氧體材料分別為0.6、2、0.5kg，我們測(cè)算得出，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)鐵氧體需求2025年分別達(dá)13、20、4.7萬(wàn)噸，家電行業(yè)總需求近40萬(wàn)噸，2022-2025年CAGR+5.1%。

　　3.2 汽車(chē)產(chǎn)量穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)2022-2025年需求CAGR+11.5%

　　磁瓦是直流電機(jī)的核心部件，無(wú)論是傳統(tǒng)汽車(chē)還是新能源汽車(chē)，座椅調(diào)節(jié)、搖窗、天窗、雨刮、空調(diào)調(diào)節(jié)電機(jī)等都會(huì)用到鐵氧體磁瓦，一輛汽車(chē)少則有幾十個(gè)電機(jī)，多則有上百個(gè)電機(jī)。隨著汽車(chē)的電子化、輕量化、舒適性和安全性的提高，以及環(huán)保、節(jié)能等的要求日顯，在汽車(chē)中的電氣部件和電子器件在增加技術(shù)含量的同時(shí)，也力求實(shí)現(xiàn)小型輕量化和高功能高效率化，所需的電機(jī)就會(huì)越多，單車(chē)磁瓦用量也將越來(lái)越多。

　　預(yù)計(jì)2025年我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量將達(dá)3500萬(wàn)輛，2022-2025年汽車(chē)產(chǎn)量CAGR+11.5%。隨著我國(guó)生產(chǎn)總值、城鄉(xiāng)居民可支配收入的不斷增長(zhǎng)，我國(guó)居民消費(fèi)能力不斷提高，推動(dòng)了我國(guó)汽車(chē)的消費(fèi)需求，2022年汽車(chē)產(chǎn)量達(dá)到2333.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2.9%。根據(jù)IDC預(yù)測(cè)，2025年我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量將達(dá)3500萬(wàn)輛，2022-2025年汽車(chē)產(chǎn)量CAGR+11.5%。

　　汽車(chē)鐵氧體永磁需求量2022-2025年CAGR+11.5%，2025年需求達(dá)24.5萬(wàn)噸。根據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)磁性材料與器件分會(huì)，每輛汽車(chē)使用永磁鐵氧體材料為6~8kg，我們?nèi)≈虚g值7kg，測(cè)算得出汽車(chē)鐵氧體需求2025年達(dá)24.5萬(wàn)噸，2022-2025年CAGR+11.5%。

　　4、軟磁

　　軟磁處產(chǎn)業(yè)鏈中游，產(chǎn)品種類(lèi)豐富。軟磁材料位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，將上游原材料進(jìn)行簡(jiǎn)單加工，再經(jīng)精加工及總成為下游各行業(yè)提供各類(lèi)性能不同的產(chǎn)品。軟磁材料的工業(yè)應(yīng)用最早在19世紀(jì)末，伴隨技術(shù)革新要求，軟磁材料產(chǎn)品迭代更新，材料性能不斷提升，目前軟磁材料主要包括金屬軟磁、鐵氧體軟磁、非晶軟磁、納米晶軟磁四種類(lèi)型。軟磁材料易于磁化和易于退磁，具有磁滯損耗小、高磁導(dǎo)率、低矯頑力、飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度高等特點(diǎn)，是電動(dòng)化智能化時(shí)代的關(guān)鍵材料，主要應(yīng)用領(lǐng)域包含電網(wǎng)、光伏、儲(chǔ)能、新能源汽車(chē)與充電樁、5G 通信、無(wú)線(xiàn)充電、UPS、變頻空調(diào)、軌道交通、綠色照明等領(lǐng)域。

　　未來(lái)高頻低功耗和寬溫低功耗為重要發(fā)展方向，高端消費(fèi)和工業(yè)電子、新能源、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、4G 和 5G 通訊、電源供應(yīng)器等新基建領(lǐng)域市場(chǎng)和新型消費(fèi)電子為重要應(yīng)用領(lǐng)域。尤其新能源領(lǐng)域的快速發(fā)展，將為軟磁的應(yīng)用打開(kāi)需求空間。

　　各軟磁材料性能對(duì)比：1）硅鋼通過(guò)加入少量硅改善磁性時(shí)效，廣泛用于電動(dòng)機(jī)、發(fā)電機(jī)等電子器件及測(cè)量?jī)x表中，缺點(diǎn)是在高頻下渦流損耗較大；2）磁粉芯則是將磁性材料制成粉末，在粉末顆粒間加入絕緣物質(zhì)并用壓縮制成磁芯，廣泛用于能量轉(zhuǎn)換裝置如光伏逆變器、充電樁等，缺點(diǎn)是磁導(dǎo)率較低；3）軟磁鐵氧體是一系列含有氧化鐵的復(fù)合氧化物材料，鐵氧體的特點(diǎn)是飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度很低，但導(dǎo)磁率、電阻率很高，其最廣泛的用途是高頻變壓器鐵芯和各種電感鐵芯；4）非晶納米晶很高的飽和磁通密度，使用頻率范圍廣，具有良好的交直流疊加穩(wěn)定性，飽和磁通密度高，但磁導(dǎo)率低，廣泛應(yīng)用于能量轉(zhuǎn)換裝置。

　　中國(guó)軟磁鐵氧體產(chǎn)量保持穩(wěn)定，下游主要用于通訊、家電行業(yè)。據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，目前鐵氧體軟磁材料生產(chǎn)主要集中在日本和中國(guó)， 2016-2021年以來(lái)我國(guó)鐵氧體軟磁產(chǎn)量總體穩(wěn)定，2021年生產(chǎn)約達(dá)22萬(wàn)噸,占全球總量的60%，國(guó)內(nèi)軟磁鐵氧體產(chǎn)量?jī)?yōu)勢(shì)明顯。軟磁鐵氧體主要應(yīng)用于通訊行業(yè)、家電以及新能源等領(lǐng)域，需求占比分別為22%、19%與17%。

　　中國(guó)金屬軟磁粉芯市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增加，下游主要用于UPS電源、變頻空調(diào)。據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2021年中國(guó)金屬軟磁粉芯需求量為10.3萬(wàn)噸，市場(chǎng)規(guī)模為36.1億元。預(yù)計(jì)到2025年需求量將達(dá)到20.1萬(wàn)噸，市場(chǎng)規(guī)模約為75.2億元。金屬軟磁粉芯主要應(yīng)用于UPS電源、變頻空調(diào)以及光伏等領(lǐng)域，近年隨著新能源汽車(chē)產(chǎn)量增速提升，金屬軟磁粉芯廣泛應(yīng)用于新能源汽車(chē)以及充電樁領(lǐng)域。

　　4.1 鐵氧體軟磁：傳統(tǒng)需求穩(wěn)定，新興領(lǐng)域需求高速增長(zhǎng)

　　由于疫情影響軟磁鐵氧體傳統(tǒng)下游家電和消費(fèi)電子領(lǐng)域需求低迷，無(wú)線(xiàn)充電和新能源汽車(chē)等新興細(xì)分領(lǐng)域目前已成為軟磁鐵氧體的新興增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　無(wú)線(xiàn)充電有望拉動(dòng)軟磁鐵氧體需求。鐵氧體軟磁材料在無(wú)線(xiàn)充電中起導(dǎo)磁降阻、隔磁屏蔽的作用。與傳統(tǒng)有線(xiàn)充電相比，無(wú)線(xiàn)充電在安全性、靈活性和通用性等方面具有優(yōu)勢(shì)，在智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備、汽車(chē)電子、家用電器等領(lǐng)域具備廣闊的應(yīng)用前景，市場(chǎng)空間巨大。隨著技術(shù)瓶頸不斷突破，無(wú)線(xiàn)充電產(chǎn)業(yè)規(guī)模逐年增加。2021年中國(guó)無(wú)線(xiàn)充電市場(chǎng)規(guī)模達(dá)85.5億元，同比增長(zhǎng)10.6%。

　　一方面，根據(jù)市場(chǎng)研究公司report linker data預(yù)計(jì)2022年全球無(wú)線(xiàn)充電市場(chǎng)將增長(zhǎng)27%，從2021年的95.8億美元增加到122.6億美元。無(wú)線(xiàn)充電市場(chǎng)未來(lái)預(yù)計(jì)將以 30%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，到2026年將達(dá)到347.7億美元；另一方面，全球手機(jī)無(wú)線(xiàn)充電滲透率從2019年的20%提升至2021年的35%，根據(jù)中金企信國(guó)際咨詢(xún)預(yù)測(cè)，2025年全球手機(jī)無(wú)線(xiàn)充電滲透率將超過(guò)45%。預(yù)計(jì)未來(lái)無(wú)線(xiàn)充電市場(chǎng)高速增長(zhǎng)有望拉動(dòng)軟磁鐵氧體需求。

　　我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量維持較快增速，2025年將達(dá)到1300萬(wàn)輛。隨著我國(guó)汽車(chē)保有量的快速增長(zhǎng)，能源安全和環(huán)境污染問(wèn)題日益突出，大力發(fā)展新能源汽車(chē)成為當(dāng)前汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然選擇，2022年我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量達(dá)687.3萬(wàn)輛，同比增加96%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2025年新能源汽車(chē)產(chǎn)量將達(dá)1300萬(wàn)輛。新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展推動(dòng)電動(dòng)汽車(chē)用電源變換器需求的持續(xù)增長(zhǎng)。

　　2025年新能源汽車(chē)軟磁需求量達(dá)1.8萬(wàn)噸，2022-2025年CAGR+23.8%。根據(jù)橫店?yáng)|磁投資者調(diào)研紀(jì)要，新能源汽車(chē)單車(chē)軟磁用量約0.8-2kg，取中間值1.4kg，我們測(cè)算得新能源汽車(chē)2025年軟磁需求量達(dá)1.8萬(wàn)噸，2022-2025年CAGR+23.8%。

　　4.2金屬軟磁粉芯：攀光儲(chǔ)賽道，需求持續(xù)景氣

　　從供應(yīng)端看，高性能軟磁金屬粉芯技術(shù)壁壘高，生產(chǎn)呈現(xiàn)寡頭格局。高性?xún)r(jià)比金屬磁粉芯（鐵硅鋁和超級(jí)鐵硅鋁合金粉芯等），國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商已經(jīng)完全取代國(guó)際同行；但在高性能金屬磁粉芯領(lǐng)域（如鐵鎳合金系列），全球市場(chǎng)主要由美磁、昌星、鉑科新材、東睦科達(dá)等少數(shù)幾家生產(chǎn)廠(chǎng)商占有。隨著碳化硅和氮化鎵技術(shù)的發(fā)展，電力電子向高頻化發(fā)展有了進(jìn)一步提升空間，這對(duì)金屬磁粉芯的高頻特性提出更高的要求，也為金屬磁粉芯在某些應(yīng)用場(chǎng)景下取代鐵氧體提供了更多的可能性，下一代高頻低損耗金屬磁粉芯是SMC行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　從需求端看，全球軟磁材料市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速。以中國(guó)軟磁材料市場(chǎng)為例，據(jù)中國(guó)磁性材料器件行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2018年中國(guó)軟磁市場(chǎng)總需求量達(dá)到41.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.3%。據(jù)BCC Research測(cè)算，由于電子、電信和汽車(chē)等下游產(chǎn)業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)，2016年至2022年全球軟磁材料市場(chǎng)將以8.1%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2022年全球軟磁市場(chǎng)將達(dá)到285.3億美元。

　　光伏逆變器是一種電源轉(zhuǎn)換裝置，主要功能是將太陽(yáng)能電池板受太陽(yáng)光照射時(shí)產(chǎn)生的直流電逆變成交流電，送入電網(wǎng)，即光伏發(fā)電并網(wǎng)。作為光伏發(fā)電系統(tǒng)中的核心裝置，光伏逆變器的市場(chǎng)規(guī)模隨著光伏市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)而不斷擴(kuò)大，而光伏逆變器中，將光伏電池板發(fā)出的不穩(wěn)定的直流電升壓成穩(wěn)定的直流電壓的電路中，Boost 升壓電感是其關(guān)鍵核心磁元件，其后將穩(wěn)定的直流電壓通過(guò)逆變電路轉(zhuǎn)換成 50Hz 正弦波交流電，輸入電網(wǎng)時(shí)，必須使用重要的大功率交流逆變電感，這兩種電感元件的磁材料基本上采用高性能的鐵硅類(lèi)粉芯材料。光伏逆變器主要分為集中式、組串式、集散式方案，集中式采用的軟磁材料主要為硅鋼片，組串式則采用金屬軟磁粉芯。

　　全球光伏新增裝機(jī)快速增長(zhǎng)，2021年全球光伏新增裝機(jī)達(dá)183GW。在全球范圍內(nèi)，光伏等可再生能源發(fā)電正在加速替代傳統(tǒng)的化石能源和核電，根據(jù)BNEF統(tǒng)計(jì)，從2016年開(kāi)始，光伏成為全球新增裝機(jī)容量最大的電源，從2017年開(kāi)始，光伏新增裝機(jī)規(guī)模超過(guò)包括化石能源（燃煤和油氣）、水電和核電的總裝機(jī)規(guī)模，2021年全球光伏新增裝機(jī)容量為183GW，同比增加27.0%，據(jù)Rethink Energy預(yù)估，2022年全球光伏新增裝機(jī)容量約為222GW。隨著疫情在全球范圍內(nèi)得到控制，特別是主要經(jīng)濟(jì)體將圍繞可持續(xù)發(fā)展制定和實(shí)施疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和刺激計(jì)劃，預(yù)計(jì)全球光伏需求將進(jìn)入快速增長(zhǎng)通道。

　　組串式光儲(chǔ)逆變器滲透率提升，有望拉動(dòng)金屬磁粉芯需求。2021年，中國(guó)光伏逆變器市場(chǎng)仍然主要以集中式逆變器和組串式逆變器為主，集散式逆變器市場(chǎng)占比較小。其中，組串式逆變器占比由2020年的66.5%上升至69.6%。

　　全球光儲(chǔ)裝機(jī)量快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)合金軟磁材料需求放量。據(jù)IEA預(yù)測(cè)，2025年全球光伏新增裝機(jī)量有望達(dá)到625GW，儲(chǔ)能新增裝機(jī)量有望達(dá)到176GW。

　　光儲(chǔ)逆變器軟磁需求量2022-2025年CAGR+43%，2022-2025年光儲(chǔ)用軟磁整體呈現(xiàn)緊平衡格局。根據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，每GW合金軟磁材料用量約為200噸，我們預(yù)計(jì)2023-2025年全球光儲(chǔ)合金軟磁材料需求量分別為7.6/9.7/13.8萬(wàn)噸，行業(yè)供給比較集中，鉑科新材和東睦股份供給占比超過(guò)60%，其他企業(yè)：中鋼天源、龍磁科技、橫店?yáng)|磁均有擴(kuò)產(chǎn)，但整體增量有限。光伏用軟磁需求增量加大，產(chǎn)能擴(kuò)張速度決定企業(yè)市占率，東睦股份將以較快的產(chǎn)能擴(kuò)張速度，占據(jù)更多市場(chǎng)份額，2023年市占率提升至39.5%，此后市占率與鉑科新材基本保持在同一水平。

　　中國(guó)私人和公共充電樁保有量2025年將達(dá)526.6萬(wàn)臺(tái)。充電樁是向新能源汽車(chē)（包括純電和插混)補(bǔ)充電能的裝置，根據(jù)不同的電壓等級(jí)為各種類(lèi)型的新能源汽車(chē)充電。我國(guó)新能源汽車(chē)保有量呈持續(xù)攀升態(tài)勢(shì)。據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年，全國(guó)新能源汽車(chē)保有量1310萬(wàn)輛，我國(guó)公共及專(zhuān)用充電樁保有量為180萬(wàn)臺(tái)，私人充電樁保有量為340萬(wàn)臺(tái)。據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟預(yù)測(cè)，2025年公共及專(zhuān)用充電樁/私人充電樁增量分別為430.9/95.7萬(wàn)臺(tái)，合計(jì)充電樁增量為526.6萬(wàn)臺(tái)。

　　充電樁軟磁粉芯需求2025年將達(dá)0.7萬(wàn)噸。根據(jù)橫店?yáng)|磁投資者調(diào)研紀(jì)要，充電樁汽車(chē)單車(chē)軟磁用量約0.5-2kg，取中間值1.25kg，我們測(cè)算得我國(guó)充電樁2025年軟磁需求量達(dá)0.66萬(wàn)噸，2022-2025年CAGR+61.6%。

　　5、硅鋼和非晶

　　5.1 硅鋼：電網(wǎng)投資景氣度持續(xù)，高牌號(hào)取向硅鋼價(jià)格強(qiáng)勢(shì)

　　2021年我國(guó)無(wú)取向電工鋼動(dòng)態(tài)產(chǎn)能為1253萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.3%。在取向電工鋼生產(chǎn)方面，生產(chǎn)技術(shù)水平、產(chǎn)品研發(fā)能力等方面進(jìn)步明顯，產(chǎn)能提升明顯，2021年取向電工鋼動(dòng)態(tài)產(chǎn)能為195萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.3%。2021年無(wú)取向電工鋼產(chǎn)量為1138.2萬(wàn)噸，取向電工鋼產(chǎn)量為180.1萬(wàn)噸。2016年以來(lái)，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策的推動(dòng)下，我國(guó)鋼鐵去產(chǎn)能取得顯著成效，行業(yè)內(nèi)企業(yè)布局優(yōu)化，加大了對(duì)取向電工鋼產(chǎn)品的供應(yīng)，行業(yè)產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升，2021年我國(guó)無(wú)取向電工鋼和取向電工鋼產(chǎn)能利用率分別達(dá)到90.8%和92.4%。

　　在“十三五”期間，我國(guó)電工鋼行業(yè)技術(shù)進(jìn)步明顯，實(shí)現(xiàn)了從低端到高端產(chǎn)品的全覆蓋，高端產(chǎn)品占比提升較快。取向硅鋼中，高磁感取向硅鋼2021年產(chǎn)量為118.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28.6%；一般取向硅鋼2021年產(chǎn)量為61.2萬(wàn)噸，同比下降6.1%。2021年高磁感取向硅鋼占取向硅鋼總產(chǎn)量的66.0%，根據(jù)中國(guó)金屬學(xué)會(huì)電工鋼分會(huì)預(yù)測(cè)，“十四五”期間高磁感取向硅鋼占比將提升到70%以上。

　　5.1.1供給端：競(jìng)爭(zhēng)格局集中，產(chǎn)能2024年集中釋放

　　取向硅鋼行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)處于市場(chǎng)相對(duì)集中、產(chǎn)能產(chǎn)量形成以國(guó)有企業(yè)為主、民營(yíng)企業(yè)快速發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)格局。由于行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻較高，高磁感取向硅鋼產(chǎn)品以國(guó)企生產(chǎn)為主，一般取向硅鋼產(chǎn)品以民營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)為主的競(jìng)爭(zhēng)格局將在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持現(xiàn)狀。

　　取向硅鋼產(chǎn)能集中在2024年釋放。根據(jù)寶鋼投資者交流平臺(tái)董秘回答，寶鋼計(jì)劃2024年將取向硅鋼產(chǎn)能提升到116萬(wàn)噸，較2021年提升26萬(wàn)噸。首鋼股份2021年產(chǎn)量20萬(wàn)噸，今年取向硅鋼二期項(xiàng)目已開(kāi)始建設(shè)，預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)，到時(shí)將新增超薄規(guī)格高磁感取向硅鋼9萬(wàn)噸。太鋼不銹高端冷軋取向硅鋼項(xiàng)目于2019年11月開(kāi)工建設(shè)，計(jì)劃分二期建成，2024年12月底全線(xiàn)投產(chǎn)，建成后可形成年產(chǎn)16萬(wàn)噸高等級(jí)冷軋取向硅鋼生產(chǎn)能力。民營(yíng)企業(yè)方面，望變電氣募投項(xiàng)目8萬(wàn)噸高性能取向硅鋼項(xiàng)目已開(kāi)始建設(shè)，其中國(guó)內(nèi)設(shè)備部分預(yù)計(jì)12個(gè)月內(nèi)完成，屆時(shí)產(chǎn)能將新增2-3萬(wàn)噸，進(jìn)口設(shè)備部分預(yù)計(jì)2024年6月到位，當(dāng)年產(chǎn)能可新增5-6萬(wàn)噸，2025年全部達(dá)產(chǎn)。包頭威豐2021年取向硅鋼產(chǎn)能為10萬(wàn)噸，2022年公司投資8億元建設(shè)10萬(wàn)噸高磁感取向硅鋼項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)，屆時(shí)公司將擁有20萬(wàn)噸取向硅鋼產(chǎn)能。

　　根據(jù)我們測(cè)算，2022-2025年取向硅鋼總產(chǎn)能為213、236、264、272萬(wàn)噸。2021年我國(guó)取向硅鋼產(chǎn)能利用率為92%，假設(shè)2022-2025年產(chǎn)能利用率分別為98%、98%、99%、99%，對(duì)應(yīng)取向硅鋼總產(chǎn)量分別為209、231、261、269萬(wàn)噸。

　　5.1.2需求端：下游需求強(qiáng)勁，供需呈現(xiàn)緊平衡局面

　　取向硅鋼的唯一下游為變壓器，而變壓器所在的輸配電及控制設(shè)備行業(yè)是與電力工業(yè)密切相關(guān)的行業(yè)。近年來(lái)我國(guó)電力工業(yè)的發(fā)展為輸配電及控制設(shè)備制造企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。輸配電及控制設(shè)備廣泛應(yīng)用在電力電網(wǎng)、新能源發(fā)電、軌道交通、數(shù)據(jù)中心、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，具有良好的市場(chǎng)前景。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)最新預(yù)測(cè)，2025年我國(guó)光伏裝機(jī)將突破800GW。根據(jù)CWEA風(fēng)能專(zhuān)委會(huì)預(yù)測(cè)，2025年我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)總?cè)萘坑型咏?00GW。

　　“雙碳”目標(biāo)為強(qiáng)約束，自上而下推動(dòng)電力信息化建設(shè)。2022年我國(guó)電源投資金額為7208億元，同比增長(zhǎng)22.8%；電網(wǎng)投資金額為5012億元，同比增長(zhǎng)2%。2022年國(guó)家電網(wǎng)投資平穩(wěn)增長(zhǎng)，2022年國(guó)家電網(wǎng)投資金額達(dá)5012億元，較2021年增加了130億元，同比增長(zhǎng)2.7%。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)董事長(zhǎng)最新表示，2023年國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃投資金額將突破5200億元。

　　根據(jù)《雙碳戰(zhàn)略下取向硅鋼的價(jià)值與市場(chǎng)機(jī)遇》中各種發(fā)電方式對(duì)應(yīng)的容量系數(shù)和從發(fā)電組到用電終端的全網(wǎng)折算系數(shù)的判斷以及基于中電聯(lián)和CWEA的數(shù)據(jù)，我們做出如下預(yù)測(cè)：1）風(fēng)電及光伏是帶動(dòng)取向硅鋼需求量的主要增量，火電增速逐步回落。我們預(yù)測(cè)火電2022-2025年裝機(jī)容量增速分別為3.0%、3.0%、2.7%、2.5%。2）變壓器一般設(shè)計(jì)壽命為30年，我國(guó)存量變壓器一直處于不斷迭代的過(guò)程中。根據(jù)近年變壓器產(chǎn)量以及迭代率測(cè)算，“十四五”期間存量變壓器迭代所帶動(dòng)的取向硅鋼需求量為8.4萬(wàn)噸/年。3）根據(jù)近幾年取向硅鋼出口量增速過(guò)高，我們保守假設(shè)2023-2025年取向硅鋼凈出口量增速為10%。

　　我們預(yù)計(jì)2022-2024年我國(guó)取向硅鋼需求量分別為193、239、278萬(wàn)噸。

　　根據(jù)我們上述預(yù)測(cè)，2022-2024年我國(guó)取向硅鋼供需缺口/過(guò)剩分別為15、-7、-16萬(wàn)噸。2023-2024年總體處于緊平衡狀態(tài)。

　　5.2非晶：新能效標(biāo)準(zhǔn)驅(qū)動(dòng)非晶占比提升，用戶(hù)工程市場(chǎng)空間廣闊

　　非晶合金又稱(chēng)“液態(tài)金屬、金屬玻璃”，是一種新型軟磁合金材料，主要包含鐵、硅、硼等元素。其主要制品非晶合金薄帶的制造工藝是采用急速冷卻技術(shù)將合金熔液以每秒106℃的速度急速冷卻，形成厚度約0.03mm的非晶合金薄帶，物理狀態(tài)表現(xiàn)為金屬原子呈無(wú)序非晶體排列。得益于上述極端生產(chǎn)工藝形成的特殊原子結(jié)構(gòu)，使得非晶合金具有低矯頑力、高磁導(dǎo)率、高電阻率、耐高溫腐蝕和高韌性等優(yōu)異特性。目前，非晶合金材料主要應(yīng)用于配電變壓器領(lǐng)域。

　　早期非晶變壓器由于量產(chǎn)規(guī)模較低，技術(shù)工藝成熟度較低等原因，價(jià)格高于相同容量的硅鋼變壓器。近年來(lái)，隨著非晶帶材制造工藝的不斷成熟，國(guó)內(nèi)企業(yè)逐步打破日立金屬在我國(guó)非晶帶材市場(chǎng)的壟斷地位，隨著國(guó)產(chǎn)化率的逐步提高，市場(chǎng)供應(yīng)逐步增加。2021年中國(guó)非晶帶材產(chǎn)量約為10.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6%。 

　　在配電領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)配電變壓器市場(chǎng)格局中呈現(xiàn)以硅鋼變壓器為主、非晶合金變壓器為輔的結(jié)構(gòu)。2021年國(guó)家電網(wǎng)變壓器采購(gòu)量為12.6萬(wàn)臺(tái)，其中非晶變壓器2.3萬(wàn)臺(tái),非晶變壓器占比18.8%。

　　隨著國(guó)家電網(wǎng)配電網(wǎng)投資整體放緩，近年來(lái)電網(wǎng)配電變壓器的整體招標(biāo)數(shù)量呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。工信部、市場(chǎng)監(jiān)管總局和國(guó)家能源局2020年12月聯(lián)合印發(fā)的《配電變壓器能效提升計(jì)劃（2021-2023）》要求加快高效節(jié)能變壓器推廣應(yīng)用，明確要求禁止未達(dá)標(biāo)變壓器接入電網(wǎng)，自2021年6月起，新采購(gòu)變壓器應(yīng)為高效節(jié)能變壓器。到2023年，高效節(jié)能變壓器在網(wǎng)運(yùn)行比例提高10%，當(dāng)年新增高效節(jié)能變壓器占比達(dá)到75%以上；開(kāi)展非晶合金等高效節(jié)能變壓器用材料創(chuàng)新和技術(shù)升級(jí)，加強(qiáng)立體卷鐵芯結(jié)構(gòu)等高效節(jié)能變壓器結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與加工工藝技術(shù)創(chuàng)新”。隨著國(guó)家對(duì)“碳達(dá)峰”、“碳中和”整體規(guī)劃和目標(biāo)的確定，以非晶合金等材料制造的高效節(jié)能變壓器迎來(lái)戰(zhàn)略性的發(fā)展機(jī)遇和更寬廣的市場(chǎng)空間。

　　非晶合金薄帶的低矯頑力、高磁導(dǎo)率、高電阻率等特性使得材料更易于磁化和退磁，可顯著降低電磁轉(zhuǎn)換損耗，非晶變壓器空載損耗較硅鋼變壓器降幅約為60%-80%，在軌道交通、數(shù)據(jù)中心等高可靠性用電、低負(fù)載率的運(yùn)行場(chǎng)景下，節(jié)能優(yōu)勢(shì)更為顯著。根據(jù)QY research 數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2021年至2027年軌道交通變壓器市場(chǎng)規(guī)模仍將保持持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，2027年市場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò)200億元；預(yù)計(jì)2021年至2027年數(shù)據(jù)中心變壓器市場(chǎng)規(guī)模將保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2027年市場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò)1100億，高速增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域有望為非晶合金變壓器帶來(lái)增量的市場(chǎng)空間。

　　5.3金屬粉體材料：下游行業(yè)景氣，看好MLCC粉體長(zhǎng)期發(fā)展

　　金屬粉末是指尺寸小于1mm的金屬顆粒群。包括單一金屬粉末、合金粉末以及具有金屬性質(zhì)的某些難熔化合物粉末，是粉末冶金等行業(yè)的主要原材料。鋼協(xié)粉末冶金分會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按鐵、銅基粉體銷(xiāo)售量計(jì)算，中國(guó)金屬粉體銷(xiāo)量從2016年的47.2萬(wàn)噸增加到2020年的73.6萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為11.7%。未來(lái)隨著金屬粉體在新興領(lǐng)域的運(yùn)用，如5G通訊、新能源等，中國(guó)金屬粉體市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)。

　　與普通金屬粉末相比，電子專(zhuān)用高端金屬粉體主要用于制作MLCC（Multi-layer Ceramic Capacitors，片式多層陶瓷電容器）。不同于傳統(tǒng)粉末冶金材料行業(yè)，隨著電子元件產(chǎn)品愈發(fā)小型、薄型化的要求，電子專(zhuān)用高端金屬粉體材料行業(yè)的粉徑遠(yuǎn)小于傳統(tǒng)粉末冶金材料行業(yè)，制造工藝、技術(shù)方面存在明顯差異。

　　從供應(yīng)端來(lái)看，行業(yè)技術(shù)壁壘明顯，國(guó)內(nèi)規(guī)模企業(yè)很少。電子專(zhuān)用高端金屬粉體行業(yè)屬于新興產(chǎn)業(yè)，是跟隨下游電子元器件行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品迭代而逐步發(fā)展起來(lái)的。目前全球具備規(guī)?；a(chǎn)MLCC用鎳粉的企業(yè)非常少，國(guó)內(nèi)除博遷新材外，其他MLCC用鎳粉生產(chǎn)企業(yè)均為日本企業(yè)。金屬粉體材料制備方法無(wú)論是基于何種方法都須依靠復(fù)雜的工藝流程和高昂的設(shè)備投入完成，生產(chǎn)過(guò)程具有技術(shù)工藝要求較高、多學(xué)科交叉綜合的特點(diǎn)。在未來(lái)，電子專(zhuān)用高端金屬粉體應(yīng)用種類(lèi)及方向主要將運(yùn)用于磁性材料合金、鎳基高溫合金、低熔點(diǎn)合金等領(lǐng)域。

　　從需求端看，全球高端粉體前景廣闊。從MLCC行業(yè)規(guī)模來(lái)看，根據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年全球MLCC市場(chǎng)規(guī)模為1148億元，到2025年預(yù)計(jì)將達(dá)1490億元，2022-2025年CAGR為6.7%。半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代邏輯下有望持續(xù)拉動(dòng)MLCC粉體需求。

　　6、國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)

　　6.1 金力永磁：稀土永磁龍頭，高牌號(hào)產(chǎn)品比例不斷提高

　　高性能稀土永磁龍頭，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。公司產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于新能源汽車(chē)及汽車(chē)零部件、節(jié)能變頻空調(diào)、風(fēng)力發(fā)電、3C、工業(yè)節(jié)能電機(jī)、節(jié)能電梯、軌道交通等領(lǐng)域，并與各領(lǐng)域國(guó)內(nèi)外龍頭企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。2021年公司使用晶界滲透技術(shù)生產(chǎn)6064 噸高性能稀土永磁材料產(chǎn)品，排名世界第一。

　　布局永磁材料生產(chǎn)基地，產(chǎn)能進(jìn)一步提升。2022年上半年，公司為擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能，構(gòu)建稀土永磁回收綜合利用、高性能稀土永磁材料、磁組件制造完整的綠色產(chǎn)業(yè)鏈，先后布局高性能稀土永磁材料項(xiàng)目。目前公司的毛坯產(chǎn)能為23000噸/年，包頭一期8000噸/年的高性能稀土永磁材料項(xiàng)目已于6月達(dá)產(chǎn)，公司2025年遠(yuǎn)期產(chǎn)能將達(dá)到40000噸/年。

　　6.2 橫店?yáng)|磁：以磁材為基，深耕光伏鋰電打造新增長(zhǎng)極

　　穩(wěn)固磁材龍頭地位，加碼光伏新能源。1）磁材橫縱向發(fā)展，為客戶(hù)提供一站式解決方案。公司磁性材料產(chǎn)業(yè)的縱向延伸，借助材料開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)為下游客戶(hù)提供從材料到器件的一站式解決方案；2）深耕歐洲光伏市場(chǎng)，不斷研發(fā)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司組件80%銷(xiāo)往歐洲，有望獲得歐洲市場(chǎng)二次成長(zhǎng)紅利，同時(shí)公司搭建了 TOPCon和 P-IBC中試線(xiàn)，從 P 型硅片向 N 型硅片進(jìn)行轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及品牌實(shí)力；3）深耕鋰電細(xì)分領(lǐng)域，隨著產(chǎn)能釋放，逐步躋身小動(dòng)力行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)前列，市占率將有所提升。

　　磁材產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)明顯，持續(xù)跟進(jìn)光伏新能源產(chǎn)能。2022年公司開(kāi)展“投資年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸軟磁鐵氧體項(xiàng)目”以及“立子公司并投資年產(chǎn)2.2萬(wàn)噸永磁鐵氧體項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)鐵氧體預(yù)燒料/永磁/軟磁/塑磁產(chǎn)能達(dá)22/16.5/5.5/2.5萬(wàn)噸；2022年11月公司開(kāi)展“年產(chǎn)20GW新型高效電池項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)22/23/24年公司電池片產(chǎn)能將達(dá)9/14/15GW；公司公開(kāi)募集資金擬投入“年產(chǎn)6GWh高性能鋰電池項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)22/23/24年鋰電池產(chǎn)能達(dá)7/8.5/8.5GWh。

　　6.3 中鋼天源：背靠寶武擴(kuò)充永磁鐵氧體，錳系龍頭未來(lái)可期

　　檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)是公司目前優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。20多年來(lái)，服務(wù)逐漸涵蓋基建、化工、環(huán)保，房建等領(lǐng)域，并且包括金屬、非金屬、橡膠等幾大類(lèi)。

　　磁性材料產(chǎn)業(yè)目前收入占比在50%左右，利潤(rùn)占到40%左右，主要分為四氧化三錳系列和永磁系列，永磁產(chǎn)品包括永磁鐵氧體、燒結(jié)釹鐵硼和6500噸的器件。

　　公司是國(guó)內(nèi)最大的四氧化三錳制造商，國(guó)內(nèi)排名靠前的金屬制品檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)、永磁器件制造商、芴酮產(chǎn)品出口商。四氧化三錳目前產(chǎn)能55000噸；電池級(jí)四氧化三錳設(shè)備正在采購(gòu)，在23年初將進(jìn)行1萬(wàn)噸投產(chǎn)，23年產(chǎn)量將達(dá)到6.5萬(wàn)噸；22年電子級(jí)四氧化三錳市場(chǎng)同比回落，投產(chǎn)進(jìn)度放緩，暫時(shí)穩(wěn)定在5萬(wàn)噸；軟磁器件方面，目前有將近2萬(wàn)噸產(chǎn)量；永磁方面受寶武重組影響，有非常大的不確定性，目前寶武的銷(xiāo)量約8-10萬(wàn)噸；軟磁鐵硅粉初步規(guī)劃在23年新建4000噸；磁粉芯具備幾百?lài)嵉漠a(chǎn)能。

　　6.4 龍磁科技：深耕永磁鐵氧體，布局微逆獲第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)

　　公司長(zhǎng)期致力于高性能永磁鐵氧體濕壓磁瓦的研發(fā)。目前高性能永磁鐵氧體濕壓磁瓦的規(guī)模已達(dá)到4萬(wàn)噸，下游主要應(yīng)用包括汽車(chē)電機(jī)、變頻家電電機(jī)。在全球范圍內(nèi)，規(guī)模較大的企業(yè)包括日本TDK、日立金屬，日立金屬規(guī)模約為5.5萬(wàn)噸，TDK規(guī)模約為6萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是橫店?yáng)|磁。根據(jù)公司披露，橫店?yáng)|磁濕壓磁瓦目前規(guī)模約為4.5萬(wàn)噸。龍磁科技目前規(guī)劃是將在2022年達(dá)到4萬(wàn)噸、2023年達(dá)到5萬(wàn)噸、2024年達(dá)到6萬(wàn)噸規(guī)模。

　　公司金屬軟磁粉芯預(yù)期規(guī)模5000噸，已建成4000噸；鐵氧體軟磁粉芯，22年四季度基本建設(shè)完成，預(yù)期規(guī)模是6000噸，已建成3000噸。

　　6.5 東睦股份：戰(zhàn)略布局軟磁基地，粉末冶金龍頭未來(lái)可期

　　粉末冶金龍頭，軟磁板塊持續(xù)發(fā)力。公司是全球粉末冶金巨頭，國(guó)內(nèi)市占率第一。軟磁板塊增長(zhǎng)迅速，主要得益于光伏、新能源汽車(chē)行業(yè)景氣度持續(xù)提升。公司擬在山西建設(shè)年產(chǎn)6萬(wàn)噸軟磁材料產(chǎn)業(yè)基地，進(jìn)一步提升軟磁材料盈利能力，加強(qiáng)公司軟磁板塊的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　軟磁板塊產(chǎn)能利用率高位運(yùn)行，新建產(chǎn)能加快建設(shè)。公司目前軟磁板塊產(chǎn)能利用率較高，科達(dá)已具備年產(chǎn)4萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力，且公司已收購(gòu)科達(dá)全部股權(quán)，并且收購(gòu)上游原料公司德清鑫晨，盈利能力有望提升。山西東睦年產(chǎn)6千噸產(chǎn)能現(xiàn)已投產(chǎn)，公司正著手在山西建設(shè)年產(chǎn)6萬(wàn)噸軟磁材料項(xiàng)目，后續(xù)將加快推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)。

　　6.6 天通股份：高端軟磁材料領(lǐng)軍者，自研發(fā)設(shè)備技術(shù)構(gòu)筑護(hù)城河

　　磁性材料業(yè)務(wù)：公司是高端軟磁材料領(lǐng)軍者，公司鐵氧體軟磁材料及磁芯的生產(chǎn)能力僅次于日本TDK，是行業(yè)第二大的研發(fā)和制造基地。公司建設(shè)了國(guó)內(nèi)第一個(gè)磁性材料自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)，提高生產(chǎn)效率，從整體上提升了產(chǎn)品的品質(zhì)和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。

　　6.7 望變電氣：取向硅鋼民營(yíng)龍頭，一體化產(chǎn)業(yè)鏈盡享優(yōu)勢(shì)

　　民營(yíng)取向硅鋼龍頭，深耕一體化產(chǎn)業(yè)鏈。公司取向硅鋼產(chǎn)量排名全國(guó)第三，民營(yíng)生產(chǎn)企業(yè)中產(chǎn)量排名第一。2021年，公司輸配電及控制設(shè)備營(yíng)收達(dá)8.45億元，占公司總營(yíng)收45.23%。公司可生產(chǎn)電力變壓器、箱式變電站和成套電氣設(shè)備，已形成從取向硅鋼到變壓器生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋格局。

　　募投項(xiàng)目高端，產(chǎn)能持續(xù)釋放。隨著公司募投8萬(wàn)噸取向硅鋼逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年公司取向硅鋼產(chǎn)能達(dá)13.5萬(wàn)噸，實(shí)際產(chǎn)量預(yù)計(jì)12.5萬(wàn)噸，2024年下半年，進(jìn)口設(shè)備到位，8萬(wàn)噸產(chǎn)能有望完全達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2024年公司CGO產(chǎn)品產(chǎn)能10萬(wàn)噸，HIB產(chǎn)品產(chǎn)能6.5萬(wàn)噸，高牌號(hào)產(chǎn)品占比顯著提升。

　　6.8 云路股份：非晶合金領(lǐng)先者，深耕高性能軟磁材料

　　公司生產(chǎn)的非晶合金薄帶主要應(yīng)用于變壓器領(lǐng)域。在非晶合金領(lǐng)域，公司于2012年突破產(chǎn)業(yè)化制備關(guān)鍵技術(shù)，研發(fā)出寬度達(dá)142mm的鐵基非晶合金薄帶；在納米晶合金領(lǐng)域，公司生產(chǎn)的納米晶超薄帶寬度可達(dá)142mm，厚度達(dá)到14~18µm，成為國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)帶材厚度至14微米的企業(yè)，能夠滿(mǎn)足大功率的中高頻磁性器件的性能和尺寸要求。目前，公司所掌握的多項(xiàng)產(chǎn)品技術(shù)成果經(jīng)鑒定或評(píng)價(jià)達(dá)到國(guó)際或者國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平。

　　2022年半年報(bào)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上公司透露，將于22年6月下旬和8月下旬新投產(chǎn)兩條非晶合金薄帶產(chǎn)線(xiàn)，單條線(xiàn)設(shè)計(jì)產(chǎn)能為15000噸/年。加上原有的6萬(wàn)噸年產(chǎn)能，故目前非晶合金薄帶具有9萬(wàn)噸年產(chǎn)能。

　　6.9 博遷新材：MLCC需求擴(kuò)容，鎳粉技術(shù)領(lǐng)先

　　公司投入大量資源進(jìn)行工藝技術(shù)的研發(fā)和改進(jìn)，在關(guān)鍵生產(chǎn)工藝環(huán)節(jié)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，目前已進(jìn)入三星等國(guó)際知名客戶(hù)供應(yīng)鏈。隨著電子元器件生產(chǎn)工藝和水平的發(fā)展，MLCC等電子元器件集成化、小型化、高容化的趨勢(shì)越來(lái)越明顯，這對(duì)金屬粉體材料的生產(chǎn)研發(fā)提出了更高的品質(zhì)要求，公司憑技術(shù)優(yōu)勢(shì)構(gòu)建起行業(yè)護(hù)城河。

　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，龍頭優(yōu)勢(shì)顯著。公司現(xiàn)有物理氣相法金屬粉體生產(chǎn)線(xiàn)92條，其中鎳原粉生產(chǎn)線(xiàn)86條，現(xiàn)有產(chǎn)能1720噸。公司IPO募資金額用于寧波廠(chǎng)區(qū)搬遷、宿遷廠(chǎng)區(qū)的擴(kuò)建、研發(fā)中心建設(shè)和二代氣相分級(jí)項(xiàng)目用以擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能和提升工藝流程。規(guī)模效應(yīng)下公司盈利能力有望持續(xù)增強(qiáng)。

　　6.10 悅安新材：細(xì)粉技術(shù)領(lǐng)先，成本優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑最強(qiáng)護(hù)城河

　　公司擁有兩大主要產(chǎn)品，一是公司目前優(yōu)勢(shì)較大的羰基鐵粉，羰基鐵粉工藝簡(jiǎn)單，是一氧化碳與海綿鐵的可逆反應(yīng)生成的中間產(chǎn)品。羰基鐵粉有兩個(gè)主要的應(yīng)用領(lǐng)域，其中之一是精密件，第二大領(lǐng)域是軟磁。產(chǎn)品的形式是電子元器件，原來(lái)較多應(yīng)用于消費(fèi)電子，現(xiàn)在逐步應(yīng)用于汽車(chē)。這兩大領(lǐng)域占全部應(yīng)用領(lǐng)域的70%，其他的領(lǐng)域還包括涂料、微波吸收等。

　　第二大產(chǎn)品是公司2010年前后開(kāi)始做的霧化合金粉，主要是用物理法，將原料加熱至熔融狀態(tài)，用高壓的水霧氣把它破碎成粉末。霧化合金粉因具備一定的抗腐蝕性，一般通過(guò)粉末成型的方式做精密件，主要應(yīng)用在消費(fèi)電子領(lǐng)域；其次是應(yīng)用到軟磁領(lǐng)域做電感。

　　產(chǎn)能方面，公司目前鐵粉產(chǎn)能大概在5000噸左右。6000噸項(xiàng)目正在收尾階段，申請(qǐng)?jiān)嚿a(chǎn)結(jié)束后會(huì)申請(qǐng)驗(yàn)收，預(yù)計(jì)在2023年第二季度基本完成。原計(jì)劃是分三年，每年投放2000噸的鐵粉產(chǎn)量。霧化合金粉于2022年下半年已經(jīng)逐步投入一部分產(chǎn)能，其中一部分跟消費(fèi)電子關(guān)聯(lián)度較大。公司總體規(guī)劃產(chǎn)能是4000噸，2000噸做粗粉，其余2000噸將根據(jù)今年下游市場(chǎng)的情況來(lái)規(guī)劃產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)程。

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